（原标题：乾元微珂转战港交所IPO 上市之路的“变”与“难”）探花 91

《投资者网》张伟

近日，煤炭物流办事提供商乾元微珂控股有限公司（下称“乾元微珂”或“公司”）赴香港上市有了新发达。

据中国证监会官网败露，证监会条目乾元微珂对其境内运营实体的股权变动、将乾元小通认定为内资推进的依据、汇注用户的信息安全等情况进行补充评释。

公开贵府泄露，乾元微珂在国内的运营实体——德林荣泽曾在新三板挂牌，并揣度到北交所上市，着力进行8个月的上市引导后没了下文。这一次，“换个马甲”并将上市指标地变更为港交所的乾元微珂能否到手上市，还有待时刻的磨练。

“换个马甲”再谋上市

古谚有云：靠山吃山、近水楼台。要是地下有煤，天然是闲适发展煤炭经济。

神木市，位于陕西省北端，是一个由陕西省榆林市代管的县级市。神木因煤而兴，每年煤炭产量占到寰球的7%以上。乾元微珂的业务，恰是神木挖煤产业链上的一环：提供煤炭运输办事。乾元微珂的首创东说念主高林涛，亦然一位低调的煤雇主。

据当地媒体报说念，高林涛年近50，毕业于陕西财经学校，20岁时便插足神木的建立银行任职。自1998年以来，高林涛一直担任德林投资的实施董事，并从2012年开动担任乾元投资的实施董事。

不外，高林涛大大量时刻在幕后。据德林荣泽在新三板挂牌时刻的信息泄露，德林荣泽的董事长为张斌仁，之后又由谢小兵接替张斌仁，成为新的董事长。

当地报说念称，德林荣泽一度被以为是陕西省新三板挂牌企业中的杰出人物，其距到北交所上市也惟有一步之遥。

2023年，德林荣泽开动经受券商引导，为“转板”北交所作念准备。但在2024年3月，德林荣泽却主动休止了上市引导，并从头三板摘牌，同期将其上市指标地从北交所退换为港交所。

乾元微珂恰是在这种布景下成立。工商信息泄露，2024年4月，乾元微珂在开曼群岛注册。跟着德林荣泽的推进转至乾元微珂，德林荣泽成为乾元微珂的附庸公司，乾元微珂则成为新的上市主体。

股权信息泄露，IPO前高林涛合手有乾元微珂95.45%的股权，股权高度麇集。谢小兵在德林荣泽于新三板挂牌时刻曾合手有其3.62%的股权。在一系列股权交游之后，谢小兵不再合手有乾元微珂的股份，只担任乾元微珂的实施董事兼董事长。

德林荣泽复杂的股权转让也引起了监管的柔软。本年3月，中国证监会发文，条目乾元微珂评释“境内运营实体设立及历次股权变动均正当合规的论断性认识”。

业务依赖于大客户

乾元微珂的业务，高度依托于神木的煤炭经济。贵府泄露，乾元微珂地方的神府东胜煤田，是我国最大的煤矿带，跳跃陕西榆林的神木市、府谷县以及内蒙古鄂尔多斯的东胜区等地，含煤面积达3.12万平时公里。神府东胜煤田所产的煤炭主要通过神黄铁路进行外运。乾元微珂承担了神府东胜煤田的部分运力。

招股书泄露，乾元微珂的营收主要来自于煤炭物流概述办事、煤炭物流专项办事、煤炭物流升值办事3个板块。2021年至2024年上半年（下称“解释期内”），煤炭物流概述办事的营收占比特出95%，专项办事和升值办事的营收占比相对较低。

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煤炭运输亦然一个利润很薄的行业。财务数据泄露，乾元微珂解释期内的营收别离为27.21亿元、45.24亿元、37.38亿元及17.95亿元，各期净利润惟有0.32亿元、1.65亿元、0.47亿元及0.19亿元，净利率梗概仅有1%。

除了利润低，乾元微珂的业务还昭彰依赖于大客户。解释期内，来自前五大客户的收入忖度在乾元微珂营收中的占比别离为71.8%、57.9%、80.7%及71.7%，其中第一大客户的营收占比别离为23.7%、23%、50.4%及32.1%。

天然乾元微珂在赴港上市招股书中莫得败露前五大客户的明细，只以ABCD等字母进行代替，但有分析指出，从德林荣泽在新三板挂牌时刻败露的信息看，乾元微珂的第一大客户梗概是陕煤集团过甚下属公司。

现款未几欠债高企

从关系财务数据看，乾元微珂亟需从本钱市集融资，进行“补血”。畛域2024年6月末探花 91，乾元微珂的现款及现款等价物忖度惟有3767万元，到2024年10月末，该数据有所上涨，也惟有4978.7万元。另外，畛域2024年6月末，乾元微珂的蓄意举止现款流净额也惟有3212万元。

有分析指出，保合手现款流健康关于从事煤炭等巨额产物运输的企业来说绝顶伏击。对铁路运输而言，除了承担运输用度外，还要支付矿区专用线解决费、护路联防费、包干功课费、港建费、收支港磨练费等多项用度，关系智力齐需要钱。另外受卑鄙企业关于煤炭需求季节性变化的影响，也条目关系企业预留现款，幸免因现款流不及而堕入流动性危急。

除了现款流不充裕，乾元微珂还濒临高额欠债。畛域2024年6月末，乾元微珂的流动欠债达3.09亿元，同期非流动欠债为6.68亿元，两者忖度近10亿元。畛域2024年10月末，乾元微珂的计息银行过甚他借债未偿还余额为6.24亿元。

乾元微珂在招股书中默示，本次IPO募资净额中的一部分将用于偿还银行贷款及利息，包括来自长安银行的1.5亿元贷款，利率为一年期银行同行拆息加2.3%，到期日为2025年7月27日；来自神木农村买卖银行的3.25亿元贷款，利率为一年期银行同行拆息加1.15%，到期日为2026年11月20日。

不错看到，留给乾元微珂偿还银行贷款的时刻也曾未几了。上述银行要是分歧关系计息借债进行缓期，以乾元微珂近几年的盈利才略（解释期内忖度2.63亿元），就怕很难如期偿还银行的借债。

值得一提的是，畛域2024年6月末，乾元微珂的应收账款达5.85亿元，，约占同期营收（17.95亿元）的33%。乾元微珂若能加大对应收账款的“回笼”力度，或能缓解其短期欠债压力。（念念维财经出品）■